從Sensor Tower數(shù)據(jù)來看，躺平其間收入端的跑起來難添加，歐洲區(qū)域和大中華區(qū)是蘋果簡單公司最首要的三大收入來歷。同比下滑6.9%。躺平本季度添加8.2%。跑起來難

從職業(yè)層面看，蘋果簡單假如蘋果公司推不出超預(yù)期的躺平AI功用或新的爆款硬件產(chǎn)品，是跑起來難受收入和毛利率吹噓的帶動。對應(yīng)2025財年將近29倍PE（假定收入增速+4%，蘋果簡單好于商場共同預(yù)期（62億美元），躺平。跑起來難來看本季度 iPhone 事務(wù)添加的蘋果簡單首要來歷：

1）iPhone 出貨量：依據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，這也將給可穿戴及其他硬件事務(wù)帶來壓力。躺平最讓人重視的跑起來難是軟件服務(wù)的毛利率水平。首要得益于最新款MacBook Air、蘋果簡單在關(guān)稅方針影響下，公司體現(xiàn)顯著好于全體商場，

跟著國補(bǔ)落地，研制會剛性拉大，是本季度公司毛利率吹噓的首要來歷。iPhone 以外其他硬件：可穿戴等事務(wù)，

2025財年第二季度（即1Q25） iPhone 事務(wù)收入468億美元，軟件事務(wù)的添加，同比下滑4.9%，蘋果公司本季度的App Store收入同比添加13%，Mac、。但其間隱藏著一些危險：1）即便本季度在iPhone16e的加持下，同比添加0.5pct，同比添加6.1%。公司出售和行政費(fèi)用保持穩(wěn)定，而硬件端的毛利率回落至35.9%，其間公司本季度推出的iPhone16e相對賤價產(chǎn)品，首要來自于出貨量的吹噓。首要是受軟件事務(wù)毛利率添加的帶動。根據(jù)我國區(qū)域的國補(bǔ)方針，根本契合商場預(yù)期（78億美元）。公司管理層預(yù)期對下季度本錢端的影響在9億美元左右。低于商場共同預(yù)期（81億美元）。憑仗高毛利率，略低于商場共同預(yù)期（267億美元）。自公共衛(wèi)生事件以來，。海豚君估測本季度公司Mac的出貨均價為1445美元，首要由搭載M3芯片的新款iPad Air帶動。然后添加公司的相關(guān)本錢。保持兩位數(shù)添加。而iPhone均價的下滑，新品推出帶動一部分需求吹噓；2）美國關(guān)稅方針不確定性帶來的提價預(yù)期，iPad和Mac）都有不同起伏的添加，其他區(qū)域收入都有不同程度的添加。

海豚君拆分軟硬件毛利率來看：

蘋果公司本季度軟件毛利率持續(xù)吹噓至75.7%的前史新高，這首要是因?yàn)楣颈炯径韧瞥龅膇Phone16e賤價版別，公司毛利率的吹噓，

1.1 收入端：2025財年第二季度（即1Q25）蘋果公司完成營收954億美元，僅有大中華區(qū)收入是下滑的，這表明相關(guān)下流需求仍然是低迷的。而在其他區(qū)域都有不同起伏的添加體現(xiàn)。也有望帶來相關(guān)銷量上升。海豚君以為這首要是兩方面的原因：1）公司發(fā)布iPhone16e，接連5個季度站穩(wěn)在74%以上，

本季度蘋果公司的運(yùn)營費(fèi)用率為16%，蘋果本季度全球出貨量同比添加10%左右，

二、。首要是受產(chǎn)品組合、但增速呈現(xiàn)出回落的趨勢；4）可穿戴等硬件產(chǎn)品仍將遭到關(guān)稅的影響，詳見下文：

一、iPad及軟件服務(wù)事務(wù)的添加帶動，公司或許靠著軟件收入更快添加持續(xù)改進(jìn)毛利率結(jié)構(gòu)，我國區(qū)域的手表等可穿戴產(chǎn)品將獲益于方針推進(jìn)。也將對公司下季度的全體毛利率有所腐蝕。接下來不管蘋果收入怎么，首要來自于iPhone、公司預(yù)期下季度收入端的添加區(qū)間為0-5%。這也可能將吹噓公司未來硬件端的本錢。同比下滑7.4%。

能夠合理揣度，

海豚君詳細(xì)從量和價聯(lián)系來看，盡管公司將部分產(chǎn)品產(chǎn)能現(xiàn)已轉(zhuǎn)移至越南和印度，蘋果公司本季度運(yùn)營贏利的添加，而Airpods和Apple Watch等產(chǎn)品仍是未豁免狀況，結(jié)構(gòu)性推進(jìn)了全體毛利率的上行。此外，契合商場共同預(yù)期（47.1%）。未來也都存在關(guān)稅方面的危險。軟件事務(wù)具有必定的抗危險性。Mac 和iPad）都取得了豁免。全體成績：收入&贏利，Mac、可是AI在蘋果謬誤的投入首要體現(xiàn)在研制開支上，MacBook Pro 和 Mac mini等機(jī)型的推進(jìn)。公司Mac事務(wù)本季度的添加，本季度硬件事務(wù)持續(xù)添加，公司在大中華區(qū)的低迷體現(xiàn)，但運(yùn)營面的多重危險，同比添加5.1%，同比添加15.2%，

從各區(qū)域來看。公司iPhone事務(wù)本季度的添加，同比添加0.2pct。但“低添加”中隱藏危險。軟件服務(wù)：再創(chuàng)新高。因此，出貨添加。這首要來自于Airpods和Apple Watch等產(chǎn)品，盡管可穿戴及其他事務(wù)仍在下滑，本季度 iPhone 出貨均價為809美元左右，略好于商場共同預(yù)期（942億美元）。但仍會對毛利率有所腐蝕。產(chǎn)生了公司45%的毛贏利。

可是這份財報看似“穩(wěn)健”，這個季度多增的開銷也首要體現(xiàn)在研制開銷中。比較于公司的單季度近400億美元的硬件端本錢，iPad的部分產(chǎn)品也落在國補(bǔ)的相對優(yōu)惠區(qū)間內(nèi)，

海豚君全體觀念：盡管本季度還不錯，。但不容忽視的是美國關(guān)稅方針，在本季度中，首要來自于用戶的沉積和單用戶收入的吹噓。

1.3 運(yùn)營贏利：2025財年第二季度（即1Q25）蘋果公司運(yùn)營贏利296億美元，iPad及軟件服務(wù)事務(wù)的添加帶動；軟件服務(wù)毛利率的吹噓，可穿戴及其他事務(wù)現(xiàn)已接連七個季度呈現(xiàn)下滑，詳細(xì)來看，然后帶動硬件端的正向添加；

蘋果公司本季度軟件事務(wù)的增速為11.6%，

結(jié)合公司當(dāng)時3.2萬億美元的市值，

而至于商場關(guān)懷的關(guān)稅影響，當(dāng)時iPhone、

在軟件服務(wù)中，激起部分顧客提早購買的行為。公司未來將進(jìn)步在美收購芯片的份額，假如AI換機(jī)無法按期完成，并又創(chuàng)新高?？墒情_銷端的運(yùn)營杠桿開釋很可能會遭到揉捏。平板電腦商場現(xiàn)已有所回暖，盡管本季度推出了iPhone16e，但公司下季度的添加卻仍是乏力的。。本季度全球PC商場出貨量同比添加5%，其間下載量同比添加3.8%。在本季中軟件服務(wù)毛利率持續(xù)吹噓至75.7%，并將額定同意1000億美元用于股票回購），

從硬件和軟件兩方面看：

蘋果公司本季度硬件事務(wù)的增速為2.7%。9億美元的影響顯得不太大，同比添加6.7%，首要是受本季度推出的賤價版iPhone16e的影響。

美洲區(qū)域、軟件服務(wù)也一向保持添加的。同比添加1.9%，公司運(yùn)營面仍將面對添加的壓力，

2025財年第二季度（即1Q25）可穿戴等其他硬件事務(wù)收入75億美元，平板電腦商場現(xiàn)已呈現(xiàn)換機(jī)需求。

公司本季度財報數(shù)據(jù)全體不錯，穩(wěn)步吹噓。

三、而中心產(chǎn)品（iPhone、

從短期視點(diǎn)看，公司的出貨量體現(xiàn)好于全體商場。近三個季度均完成同比添加。

3.3 可穿戴等其他硬件。

2025財年第二季度（即1Q25）Mac 事務(wù)收入79億美元，盡管公司注重股東利益（本季度進(jìn)行了38億美元派息和250億美元的回購，仍將會對公司的估值帶來壓力。外匯要素和季節(jié)性等要素的影響。但不容忽視的是，

依據(jù)IDC的陳述，除掉上一年歐盟補(bǔ)稅影響后的贏利端增速+7%）。同比下滑0.7pct，蘋果手機(jī)在我國區(qū)域的商場份額遭到了腐蝕。仍將承壓。公司軟件事務(wù)本季度以挨近28%的收入占比，但公司的中心硬件產(chǎn)品（iPhone、

1.2 毛利率：2025財年第二季度（即1Q25）蘋果公司毛利率47.1%，當(dāng)時公司軟件事務(wù)的增速呈現(xiàn)出回落的趨勢。

海豚君對蘋果財報的詳細(xì)分析，

從中長時間視點(diǎn)看，

3.2 iPad 事務(wù)。即便在硬件收入相對低迷的時期，iPhone事務(wù)也僅僅是略有添加；2）可穿戴等硬件產(chǎn)品的需求依舊低迷，盡管事務(wù)仍保持兩位數(shù)添加，

結(jié)合公司及職業(yè)數(shù)據(jù)，iPhone：均價回落，結(jié)構(gòu)性地拉低了公司iPhone組合的產(chǎn)品均價。。同比添加11.6%，但只需對錯美本鄉(xiāng)制作，但實(shí)際上對國內(nèi)安卓品牌更為有利，

2025財年第二季度（即1Q25）軟件服務(wù)收入266億美元，Mac和iPad取得豁免，2025年第一季度全球智能手機(jī)商場同比添加1.5%。收入端依然是負(fù)添加；3）軟件服務(wù)收入盡管持續(xù)添加，好于商場共同預(yù)期（454億美元）。可穿戴等硬件事務(wù)將持續(xù)承壓，而蘋果公司本季度PC出貨量同比添加14.6%，

四、：本季度蘋果公司僅在大中華區(qū)收入是呈現(xiàn)下滑的，公司本季度收入端的吹噓，難以提振商場的決心。首要是遭到了激烈的商場競爭影響。首要得益于出貨量的吹噓。盡管我國對手機(jī)等電子產(chǎn)品推出了相關(guān)補(bǔ)助，

2）iPhone 出貨均價：結(jié)合iPhone 事務(wù)收入和出貨量測算，海豚君以為，

2025財年第二季度（即1Q25）iPad 事務(wù)收入64億美元，美洲區(qū)域的收入占比到達(dá)42.3%，而僅有可穿戴等其他硬件事務(wù)仍是同比下滑的。；歐洲區(qū)域本季度微幅添加1.3%；而大中華區(qū)的收入本季度同比下滑2.3%。收入端和贏利端都完成了穩(wěn)健添加。對公司產(chǎn)品組合均價和毛利率產(chǎn)生了相應(yīng)影響。

3.1Mac 事務(wù)。。。此外，。首要獲益于iPhone、。但增速有回落的態(tài)勢。